【资本】基因是用来测的 不是用来炒的：华大基因的资本狂欢

    基因是用来测的 不是用来炒的：华大基因的资本狂欢

基因概念作为当下医疗行业最为炙热的概念，华大基因作为龙头当然一飞冲天，拔剑四顾心茫然，从7月14日上市，股价已经从16.37元，涨至现在的203.79元，翻了11.4倍。

在107块开板后，一路向上，几乎未做调整，期间迎来了24个涨停板，目前市值已经达到815亿了，哎呀~人生10倍股的小目标就这么轻轻松松实现了？

基因能否逆天改命犹未可知，但是股价的走势，仿佛又再一次显现人类在上帝之下的渺小，躁动的欲望永远都是一场轮回，从2000年互联网泡沫，到2013年o2o“千团大战”，再到2015年vr、ar…一、时代性的故事毫无疑问，基因测序是未来精准医学的方向。

但改变人类技能树，逆天改命的不是一个公司，是一个赛道，是个产业集群，从历史上这么多技术革命的发展路径来看，一般的路径是一大波泡沫化的资本涌入，泡沫达到巅峰，然后破灭，行业重构，逐步找到可持续商业化路径再重新增长，逐步构建行业的龙头公司，因此，在行业初期，必然是巨大的泡沫化以及茫茫多风口上的猪…这个逻辑可以从gartner公司的新兴技术成熟度曲线来借鉴思考：从行业的发展来讲，基因行业毫无疑问还是初级阶段，华大基因只是当下这个风口下最胖的…华大基因前身叫做华大医学，2010年成立，由华大控股、华大三生园共同出资设立(华大控股占95%，华大三生园占5%)。

2014年3月-5月，华大控股全盘控股后，又将32%的股权转让给华大投资，代价4480万元，此时的估值在1.4亿左右。

8家合计投了2.95亿元，占增资后注册资本的3.35%，此时估值已经迅速攀升到88亿。

又过了两日(5月16日)，再纳4位新东家入局，另外2位老股东(荣之联（002642）、盛桥新领域)继续加码，合计投入3.05亿元，约占增资后的注册资本的2.88%，仅仅两日，估值再一次推高至106亿。

一个月后(6月13日)，大股东(华大控股)索性将其所持的13.21%华大医学股权转让给原股东深创投、红土生物、上海腾希、以及另外7家新股东，代价14亿元，估值不变(106亿)。

目前，不管基因测序这个概念如何先进，在业态上，还是归属于体外诊断行业(ivd，invitrodiagnostics)这个大口径之下，体外诊断是医学检验的强大工具，其提供的全方位(生化信息，免疫信息，基因信息)、多层次(定性，半定量，定量)的检验信息成为临床诊断信息的重要来源。

下游：临床端：主要为医院、实验室等临床机构科研端：主要是科研单位，学校、制药公司等基础科研机构华大的业务主要集中在中游，业务路径很简单：买个牛逼的测序仪(现在以二代测序仪为主)，培训一批测序操作人员，就可以做测序服务。

1、生育健康类业务主要新生儿的检测，包括无创胎儿染色体异常检测、新生儿耳聋基因检测、新生儿遗传代谢病筛查、和单基因病检测等。

数据上来看逐年的差距在不断缩小，加上贝瑞和康借壳上市，左手有业绩补偿条款(承诺2017、2018、2019年的净利不低于2.28亿元、3.09亿元、4.05亿元)，右手有大佬illumina的扶持，不就是集中样本，统一跑数据嘛，价格战是国内玩家的强项，可以预见，这个类目价格会持续的下行…2、基础科研类服务板块主要为科研提供基因组学服务。

3、复杂疾病类服务板块分解开来主要分三块细分业务1)对不同病种不同部位进行基因检测，如宫颈癌等，占比是这块业务最低的，是因为本质与胎儿检测无疑，主要还是看测序仪的先进程度和团队能力。

4、药物研发类服务板块实际就是将测序结果传递给大中型药企，辅助基因治疗药物的使用，包括默克、诺华、辉瑞等。

员工分布图已经很清楚的告诉了你…截止到2016年12月31日，一个高科技企业，博士+研究生加起来仅占到9.63%，还不及大专及以下人数的一半，脑力含量不言而喻。

三、女娲补天计划伟大的愿景也要有不断丰满的故事来支撑，都是老江湖，当然知道伟大的故事需要补上什么剧情，毫无疑问，当然是行业技术含量最高，科技壁垒最大的基因测序仪了，但是女蜗补天的“五色石”真的怎么好炼么？

华大基因的coo张凌早期在回应高估值一事时，就有提及：“跟我们这个行业相可比的是illumina，它现在市值大概是300亿美元，国内很多医药公司的市值也是在100亿美元以上。

当时，华大以每股3.15美元收购cg的所有股权，总代价1.176亿美元。

cg虽然作为前三的测序仪公司，可以视为是illumina的竞争对手，但是当时的cg是在亏损的状态，从技术上看，以美国阿拉巴马州哈森阿尔法生物技术研究院研究员韩健的来说，“cg不能替代illumina，至少没有看到这样的数据”。

业内也流传着“cg与illumina的差距类似于小灵通与iphone”这样的段子，在加上当时cg还有专利官司在身，cg也在一边裁员一边寻找着买家。

华大这时依然义无反顾，没有现钱的华大，在2012年12月，出让了华大科技42%的股权，融到13.98亿元。

cg就是华大的“五彩石”，有了它，才能在中游代工厂的基础上讲一个完美的全产业链的故事，理想总是丰满的，但现实总是骨感的…华大收购cg后，陆续推出了自主品牌”bgiseq系列“的测序仪。

然而bgiseq-100和bgiseq-1000测序仪在读长和精准率等方面都不及illumina的”hiseq系列“测序仪。